政策促汽车消费永达汽车反弹逾6%（消费品提价消费板块反弹还是反

增量机会在再生类和胶原蛋白 该消费细分方向有望出现V字强势反弹，疫后或重现近10年更高增速

在疫情防控优化背景下，化妆品医美行业复苏在即。

参考2020年复苏周期，2023年 上半年化妆品医美行业有望在低基数、强复苏双重利好的加持下，走出V字强势反弹。

年初以来，美容护理指数在消费品行业中表现更好，体现基本面韧性强。在《化妆品监督管理条例》影响下，化妆品社零增速由2021年下半年开始放缓，但化妆品龙头公司自去年至今年三季度业绩维持高增长。

从双11美妆销售结果看，薇诺娜、珀莱雅、夸迪进入天猫护肤TOP10，国货占据三席，创历史新高，政策端、产品端、渠道端共同推动国货龙头市占率稳步提升。

建议关注产品力强大单品表现亮眼的国货龙头华熙生物、贝泰妮、珀莱雅以及医美行业壁垒高、盈利能力强的上游环节公司爱美客、朗姿股份。

一、化妆品:疫后复苏美护板块有望V字强势回暖

2020年3月疫情爆发以来，化妆品零售整体弹性高，韧性强。2020年3月限额以上化妆品社零当月同比下滑12%,为疫情以来更大下滑幅度。行业在2020年疫情趋缓后快速触底反弹，当年6月同比增长21%。2021年3月，在同比低基数的背景下，化妆品社零同比增长43%贡献近10年更高增速。

2022年疫情反复后，3- -5月化妆品社零迅速下滑，5月触底同比下滑11%，6月回升至同比上涨8%，彰显需求韧性,预计2023年上半年化妆品零售有望强势回暖。从估值来看，美容护理板块当前PE-TTM为41倍左右，位于2019年以来估值水平的40%分位，处于较低水平。

随着《化妆品监督管理条例》出台，我国化妆品行业监管 进入2.0时代。2022年1月开始， 化妆品从产品备案、功效宣称到生产经营将有一系列新规开始执行，有利于行业从生产端到品牌端的规范化发展，侧面拓宽了龙头公司的壁垒。

二、医美:持续受益线下恢复及监管趋严

医美作为几乎是纯线下的消费场景，恢复弹性相对更大。在2022年疫情和需求反复的大背景下，持续进行产品布局或门店扩张的头部医美企业仍能维持不错的增长势头，而供给端来看，医美行业仍是一个供给端的产品升级以及新适应症延拓，推动需求端的渗透率持续提升的行业。

2021年全球医美市场规模1417亿美元，2017- 2021年复合 增速为3.0%，预计2022- -2030年复合增速10.5%。其中， 中国2021年医美市场规模1891亿元，2017- -2021年复合增速达17.5%，增速快于全球，预计2030年将达到6382亿元。随着我国逐步发布针对医美行业的管理办法、机构标准、分级管理目录等，合规企业有望突出重围。

展望2023年，合规水光(爱美客+华熙生物)、 再生材料 胶原蛋白(华东医药+爱美客) 和减重减脂(华东医药+爱美客)将是医美的三大增量市场，先发初步布局增量市场的企业将具有更大空间。

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