价值投资应该比较简单吧（聊聊腾讯聊聊价值投资）

万能价值是什么意思 简单聊聊价值投资

经常在网上看到有人问一个问题:

你觉得什么是真正的价值投资。

我觉得这是一个好问题，说明发问者还能有独立思考能力，并试图搞清楚到底什么是价值投资。

归根溯源，还要回到清末年间，没错，就是19世纪末尾，一位叫本杰明格雷厄姆的美国人提出了价值投资一词，并且还留下了一句被后来者奉为圣经的语录“股市从短期来看是“投票机”，从长期来看是“称重机”。”

后来一位年轻人将这句话发扬光大，并将价值投资从美国带向全世界，你肯定已经猜到了，他就是巴菲特，伯克希尔哈撒韦的创立者，一位年近100仍能坐在桌子前，开3个小时年度会议的常青树老人。

但凡了解一些投资的人都明白，巴菲特老爷子最钟爱的一类资产就是银行，还有航空公司，因为这类资产确实更符合价值投资的定义，规模较大，且能够产生稳定的现金流，以及每年提供高额的分红。

除非遇上极端的金融危机，否则类似银行这类资产可以说实现了永续经营模式，无论你用DCF模型，还是股利贴现模型，都能完美的估算出它未来所能产生的价值和带给你的收益。

于是乎，那些深受巴菲特投资理念影响的外资们，将目光抛向了某东方大国，以及我们的大A股。有些经验的朋友都知道，后来我们给他们起了一个名字，叫做北上资金。

以巴菲特老爷子的那一套来看，在我们A股资本市场确实也有一批值得价值投资的企业，首当其冲的就是贵州茅台，我不知道当外资之一次接触白酒这个行业，那些卖方分析师是如何给他们介绍的。

大概是“白酒在中国的地位和你们西方的洋酒大有不同，当我们说起白酒时，说的不是酒而是一种文化、一种传承......此处省略五千字。所以尊贵的外资先生们，如果你们奉行的是价值投资理念，那么白酒类的股票将是你们不二的选择。”

外资相信了么？别逗了，老外确实思想挺单纯的，但真涉及真金白银的时候那也不傻，卖方再忽悠的神乎其神，那也要经过严谨的市场调研才能下结论。

于是，经过大量的市场调研和分析，通过各种金融工具的测算和估值，外资们发现，茅台太适合价值投资了！每年15%-20%左右稳定的盈利增长，高端酒类绝对的龙头，投资了茅台确实就是契合了价值投资。

于是时间来到了2020年，那是令价值投资者们为之疯狂的一年，那一年茅台的股价从3月份的低点880块钱涨到第二年2月的2565块钱，期间涨幅高达191%，市值突破两万亿，外资们也都傻眼了，如果说20倍PE估值的茅台是价值投资，那么60倍、70倍的茅台算什么？

确实外资们是看不懂了，但内资们，还有那些证券公司的卖方们明白啊，于是在那一年出现了各种关于白酒估值重塑的研究报告，将茅台、五粮液、山西汾酒类比为国外的LV、爱马仕这些奢侈品，并宣传高端白酒就是国内酒中的奢侈品，而LV、爱马仕这企业的估值常年在7、80倍左右徘徊，考虑到中国未来强大的消费能力，目前的2000多块钱的茅台仍然处于合理甚至低估状态，建议买入！

然后就是经典的中信证券发出茅台目标价3000块钱的言论，后面的故事大家也都看见了，茅台自从登上2565的那个高点后，直到今天两年多的时间再没有回去过，甚至去年一度跌到了1300元左右，几乎较更高点腰斩。

那么问题来了，茅台变差了么？它并没有变差，相反它这几年的业绩和外资判断的一样，依旧稳定在15—20%之间增长，抛开股价不谈，茅台确实是一家非常优秀的公司。

但不知道你发现了没有，在A股有一个非常极端的特点，可能是其他股市没有的，因为10%涨跌幅的限制（现在科创板、创业板的限制是20%，北交所是30%），使得A股很容易出现一段时间甚至1、2年的时间里，把某一个板块炒到天上的景象，使得其价格早已远远偏离其价值。

而碰巧在2020的时间里，资金炒的就是价值投资这一概念，是的，资金认可的并不是价值投资本身，而是因为茅台被炒上了天，所以和茅台类似的那些企业也都水涨船高，鸡犬升天，譬如招商银行、中国平安、三一重工等等，本来外资买入这些高分红，稳增长的企业是想长期持有，享受每年10%-20%价值增长的岁月静好，没想到内资的疯狂他们不懂，短短一年时间就几乎透支了未来好多年的股价，但这，就是A股。

而在那一年被奉为男神女神的明星基金经理们，像张坤、葛兰、萧楠这一批人，早就被基民骂的不敢露面了，，公募的考核是以规模为基准，他们挣得盆满钵满，但在价值股明显处于高位的时候，仍然大放厥词的鼓吹价值投资，否认股价的抬升是因为资金抱团，这种行为就显得有些没道德没底线了。

其实说了这么多，我就想希望大家明白一点，所谓的价值投资（或者价值投机）其实很简单，就是在那些大白马股跌到无人问津时买入，比如去年10月份的时候，因为这些企业都是各自行业中的龙头老大，从基本面看问题不大，所以当它处于合理价格甚至有些低估的状态时，这个时候买入不能说一定挣钱，但起码不会亏大钱。

买这类型的股票你也别指望它短期之内能实现暴涨，2020年那是非常极端特殊的行情，才能造就白马股的牛市。

我还想说，那就是在任何一个股票市场上，都不存在一定正确的或者万能的投资策略，无论是价值投资，还是短线投机都要根据市场风格来演绎，并不存在躺平一说，否则为什么巴菲特年化收益20%就是股神，侧面说明，长期稳定的盈利是资本市场里更大的障碍和挑战，因为人的欲望是无限的，而人又是损失厌恶的，所以很多散户永远陷在追涨杀跌的无间轮回中无法自拔。

投资有风险，入市需谨慎。

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