预制菜细分龙头汇总（预制菜概念龙头）

三全和快厨一个牌子吗 预制菜龙头味知香

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《预制菜之一股味知香》

今天我们一起梳理一下味知香，公司主要经营半成品菜的研发、生产、销售，产品包括肉禽类、水产类及其他类，共计超200多个SKU。公司采取零售渠道与批发渠道并存的渠道模式，通过“味知香”、“馔玉”品牌分别推动公司零售、批发业务的发展。味知香已经深耕半成品菜行业约十二年，在行业中处于领先地位。

预制菜通过简单加工即可食用，是以农、畜、禽、水产品为原料，配各种辅料，通过分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等预加工步骤制成的成品或半成品。预制菜通过需要加工的程度多少可分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品四类，其中即食食品是开封即可直接食用，而即配食品是需要自行配菜、调味及烹饪。若产品需要加工的程度越高，产品的口味可以越灵活地调整。目前大部分预制菜企业经营的主要是即热和即烹食品。

目前我国预制菜行业约为千亿规模，B、C端齐发力下万亿规模可期。目前我国预制菜行业规模约3000亿元，2019年增速约20%。若对标日本预制菜消费均价，我国预处理肉类和水产消费均价为4.63美元，而饮食习惯相近的日本预处理肉类和水产消费均价为中国的3.1倍，我国预制菜行业仍有3倍弹性空间。若对标日本20世纪80年代预制菜快速发展时期，行业复合增速约20%，则未来随着B、C端用户需求释放，预制菜行业规模可达万亿。

预制菜的进入壁垒不高，但向外扩张的壁垒高。新进入企业可以凭借1-2个系列菜品和流通渠道进入行业，使用低价策略参与竞争，较少的品类不足以支撑C端的专卖店形式，也难以培育品牌。以味知香为例，味知香目前已经有超过200个SKU，销量占比较大的SKU有50-60个。而想要扩张品类、塑造品牌、开拓C端则需要大量投入在采购、物流建设、技术研发、渠道建设、品牌营销等，提升全方位的运营能力，预制菜企业向外拓张的壁垒相对较高。

仍处跑马圈地阶段，竞争格局较为分散。预制菜行业参与者逐渐增加，但目前尚处跑马圈地阶段，还未出现全国性的龙头企业，竞争格局较为分散。行业参与者主要包括

1）预制菜企业，如味知香作为预制菜之一股已经于2021年4月上市，百胜、华莱士的供应商郑州千味央厨食品股份有限公司也在准备上市；

2）新兴预制菜品牌，如王家渡食品、珍味小梅园、找食材等在2020-2021年获得上千万投资；

3）新零售企业，如盒马鲜生、每日优鲜等已经开始售卖自有品牌的预制菜产品；

4）传统速冻企业，如三全食品成立快厨系列公司，安井食品成立冻品先生科技公司，将进一步发展速冻菜肴系列产品；

5）餐饮企业，如海底捞、西贝、外婆家等也在发展中央厨房和半成品零售业务。

公司拥有超过200个SKU，主要分为肉禽类、水产类、其他类。公司高于同业的SKU数量为门店提供充足的商品品类，有助于终端消费者实现“一站式购物”，提升消费者粘性。根据行业专家的研究，一家专卖门店的开业需要至少30-50个菜品支撑。高于同业的SKU数量成为味知香发展加盟店模式的强大支柱。

公司于2012年开始开放加盟店渠道，2018年起加盟店渠道发展迅速，成为公司重点发展的渠道。味知香2018-2020年末加盟店数量分别为440家、801家、1117家，同比分别增长658.6%、82.0%、39.5%。剔除经销转加盟后，2019年、2020年加盟店数量同比分别增加144.6%、84.0%。加盟店统一的招牌、装修风格、员工服饰有利于提升公司门店的辨识度，使得味知香品牌形象深入人心。

公司不同产品间尽管配方差异大，生产流程相近。在生产过程中，切换品类的成本相对较低，有利于根据需求柔性生产。公司主要半成品菜的生产流程为原材料准备、解冻、清洗挑拣、腌制、翻拌静置、包装、速冻、品控检查等。

公司主要产品如牛肉、禽类等比较适合大众口味，销售较为稳定，销售占比较大。除主流大单品外，公司也会根据不同渠道、顺应行业趋势定期推出新品，如近两年公司推出牛羊肉卷、黄喉、蛋饺等火锅产品。公司产品研发及推新机制比较完善，通常会采风新奇特、传统产品进行创新。通过判断原材料是否可大规模采购、是否可工业化生产、产品是否有性价比后进行小范围试做和调整，推出市场。

公司双品牌运营，通过味知香品牌布局C端客户，主要满足家庭预制菜需求；通过馔玉品牌布局B端客户，满足餐饮企业、酒店等企业的需求。公司B端、C端双管齐下，可充分享受预制菜行业加速发展期的红利。

一、预制菜龙头

味知香成立于2008年；2012年开发加盟，拓展销售渠道；2018年公司整体变更为股份有限公司；2021上交所上市。

二、业务分析

2017-2020年，营业收入由3.59亿元增长至6.22亿元，复合增长率20.11%，20年同比增长14.76%，2021Q1实现营收同比增长30.77%至1.63亿元；归母净利润由0.52亿元增长至1.25亿元，复合增长率33.96%，20年同比增长45.35%，2021Q1实现归母净利润同比增长38.94%至0.29亿元；扣非归母净利润由0.50亿元增长至1.24亿元，复合增长率35.36%，20年同比增长44.19%；经营活动现金流由0.33亿元增长至1.35亿元，复合增长率59.93%，20年同比增长84.93%，2021Q1实现经营活动现金流同比增长16.07%至0.34亿元。

分产品来看，2020年肉禽类实现营收4.36亿元，占比71.00%；水产类实现营收1.60亿元，占比26.07%；其他类实现营收0.18亿元，占比2.93%。

2020年公司前五大客户实现营收5115.86万元，占比8.32%。

三、核心指标

2017-2020年，毛利率由24.54%提高至29.46%；期间费用率由9.12%下降至8.10%，其中年销售费用率维持在5.00%以上，管理费用率18年上涨至高点4.07%，随后逐年下降至3.21%，财务费用率维持在低位；利润率由14.44%提高至20.09%，加权ROE由24.54%提高至29.46%，加权ROE由49.90%下降至38.03%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率资产周转率权益乘数

由图和数据可知，利润率呈上升趋势，权益乘数、资产周转率呈下降趋势，17-19年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降，20年净资产收益率的提高是由于利润率的提高。

六、估值指标

根据机构一致性预测，味知香2023年业绩增速在23.686%左右，EPS为2.50元，18-23年5年复合增长率28.60%。目前股价76.92元，对应2023年估值是PE 30.76倍左右，PEG 1.30左右。

看点

预制菜行业处于加速发展阶段，随着消费者饮食便携化需求提升、餐饮连锁化率及成本结构优化需求增加，未来行业仍有广阔的发展空间。味知香布局半成品行业较早，产品结构完善、已形成一定品牌力，且在上游采购、冷链物流配送、下游多渠道开拓上均有优势。公司B端和C端客户均有布局，未来随着产能陆续释放、开店速度加快，可自江浙沪向外拓张，享受行业发展红利，发展潜力较大。

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