企业增产增效用电补贴（增产增效用电奖励计算 *** ）

901千瓦时是多少度 工业增产推升用电需求 电力行业业绩向好

据媒体8月22日报道，当天下午广州电网负荷第四次创历史新高，较去年更高负荷增长10.16%，广州启用了近两年来的错峰用电措施。广东电网公司表示，全省用电激增，一是近日天气高温不下，二是经济形势持续向好，企业生产扩大增加了用电需求，上半年全省第二产业尤其是工业用电量增速迅猛。

不久前公布的7月份全国用电量同比增长9.9%，即使考虑到今年气温高于去年的因素，该增速亦超出机构预期。另一方面，上网电价上调开始从7月起执行，电力尤其是火电行业有望进入业绩反弹的上行通道。

相关概念股:

乐山电力售电、售气增长致收入增加 外购电成本上升降低盈利

上半年售电量增长带动电力业务营收增加,自发电量占比下降导致毛利率下滑7月开始公司区内小水电关闭,预计将导致外购电成本进一步增加。上半年公司完成售电量14.47亿千瓦时,同比增长10.07%,售电量增长导致电力业务收入同比增加5.88%。由于上半年来水较上年同期减少,公司自发电量同比减少7.7%,外购电占比提升增加了公司电力业务成本,电力业务17H1毛利率为24.65%,较上年同期减少2.98个百分点。公司7月份以来公告由于自然保护、清理环境违法等原因,公司部分自有装机和区域内部分并网水电机组先后关闭,上述机组关闭将会增加公司向国 电量,导致外购电成本进一步增加。

受益“煤改气”售气、接驳双双增长,燃气业务收入、毛利率较上年同期均有所增加。受益于“煤改气”政策的推进,上半年公司实现售气量7009万立方米,同比增长10.55%。公司新增接驳用户数量进一步增加,高毛利率的接驳业务占比上升,燃气业务毛利率较上年同期提升2.63个百分点。

上半年归母净利润同比大幅下降,主要由于去年同期非经常性损益较大、归母净利润基数较高。上年同期,公司在与保变电气的诉讼中胜诉,转回应收款项减值准备7380万元乐山天威破产裁定结束,公司转回营业外收入3707万元。上述事项共形成非经常性损益1.11亿元,导致上年同期归母净利润基数较高。实际上,今年上半年公司共实现扣非归母净利润5768万元,较上年同期增加28.54%。

签署战略合作协议拓展市场空间,中标污水处理项目开拓新增长点。上半年公司分别与峨眉山市等五个县、区人民 及峨眉山景区管委会、乐山高新技术开发区管委会签署合作框架协议。未来双方将就电网规划建设、企业用电、用气、用水服务等各方面开展合作,进一步拓展公司市场空间。8月份公司与四川君和环保联合中标乐山市井研县马踏镇等18个集镇污水处理站项目,总金额5753万元,有利于公司开拓污水处理市场,打造新的增长点。

盈利预测与评级:考虑到公司经营区域内小水电关闭造成的外购电成本增加,我们下调公司盈利预测,预计公司17~19年归母净利润为1.57、1.69和1.85亿元（调整前17~19年业绩预测为1.8、1.95和2.06亿元）,对应的每股收益分别为0.29、0.31和0.34元/股,当前股价对应的PE分别为26倍、24倍和22倍。公司作为乐山地区唯一区域电网公司,有望受益于区域内用能需求增长以及电改、国改带来的行业性机遇,维持“买入”评级。

华电国际交易电价折扣收窄 关注煤价回落

业绩大幅下降。公司 2016 年实现营业收入人民币 62,837 百万元，同比降低 6%；实现归属股东净利润人民币 3,128 百万元，同比大幅下降 57%； EPS 为人民币 0.317 元，同比下降 60%。公司派发股息每股 0.136 元，分红比例约 43%。公司全年完成发电量 1,901亿度，同比增长 4.2%，业绩大幅下降主要原因有（1）上网电价下调以及市场交易电量占比扩大使得售电单价下降；（2）2016 年下半年煤炭价格上涨导致燃料成本大幅上升。

供电煤耗持续降低， 关注煤价走势。 公司供电单位煤耗持续下降， 2016 年下降至301.34g/KWh， 同比下降 2.03g/KWh， 2016 年公司的标煤单价为 499.17 元/吨、，而公司的火电度电燃料成本为 153.18 元/MWh（2015:140.51 元/MWh）。煤价的走势是影响火电企业盈利状况的核心因素，进入 2017 年以来虽然供暖季相继结束，但煤价仍然维持高位，主要是火电发电量上升以及煤化工行业景气度提升所致，我们预计随着供应的逐渐增多，煤价在 7-8 月需求高峰来临之前有望回落， 而政策的取向也是逐步压低煤价， 允许煤价在合理价位（约 500-570 元区间）小幅震荡。

市场交易电量占比扩大， 但折扣收窄； 分红会维持。 公司 2017 年市场交易电量占比约30%，预计 2017 年占比会进一步扩大至 30-35%；但交易电量的电价折扣在收窄， 2016年全年折扣约 4.57 分， 2017 年 1-2 月签订的合约电价折扣在 3.5 分左右。公司 2017 年仍会维持持续积极的分红政策，分红率保持在 40%以上。

华电国际电力（1071.HK）电站大多集中位于山东湖北等省份，具备一定的区位优势，但受困于电力过剩以及煤价高企，在目前煤价水平上公司面临全面亏损。若基于全年平均标煤单价回落至 550 元/吨以及利用小时数下降 5%左右的假设前提下，测算公司 2017 年 EPS 约为人民币 0.2 元左右，对应目前股价 P/E 约为 14.5 倍， P/B约为 0.66 倍，建议投资者一般关注。

风险提示 煤价维持高位， 利用小时数下滑和电价下调高于预期。

华能国际用电量超预期叠加电价上调 火电龙头加速触底反弹

产业规模遥遥领先，雄踞火电霸主地位公司作为华能集团旗下更大的发电上市平台，16 年可控装机容量8388 亿千瓦即已达到集团总装机容量的51%；随着17 年公司正式完成集团在黑龙江、吉林和山东等地区发电资产的收购，在集团总装机容量中的占比已接近60%。对比各大发电集团旗下火电上市平台，公司的装机容量超出最接近的竞争对手六成以上，年发电量也超出五成以上，在整个火电行业中保持绝对领先的地位。

电价上调、煤价回落、利用小时数止跌，行业反弹龙头先行7 月1 日起正式取消、降低部分 性基金及附加，腾出电价空间以提高上网电价，缓解煤电企业经营困难。我们预测全国平均上调幅度为1.09-1.21 分/千瓦时，摊薄到全年来看，预计可使公司净利润提高17.0%。通过建立煤炭价格异常波动预警机制，限制煤价在固定区间内运行；上半年已竣工达产新增煤炭产能9000 万吨，下半年预计还将有1.1-2.1 亿吨新增产能得到释放，煤价上行空间有限。如果18 年执行煤电联动，则上网电价仍有4.90-5.02 分/千瓦时的上调空间。上半年，经济运行稳中向好，全社会用电量增幅超预期；水电发电量同比下降4.2％；新增火电装机容量1421 万千瓦，同比减少1290 万千瓦。多重因素叠加，推动火电设备平均利用小时比上年同期增加2.3%，扭转了自2012 年以来持续下滑的趋势。公司在上网电价、利用小时数等关键盈利因素上领先行业平均水平，随着火电行业的触底反弹，公司将优先受益。

改革三驾马车扬鞭前行，拉动公司估值提升16 部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革 防范化解煤电产能过剩风险的意见》，淘汰落后产能、严控新增产能规模，鼓励和推动发电集团实施重组整合。《意见》明确了两点1、“十三五”期间，停建和缓建煤电产能1.5 亿千瓦，淘汰落后产能0.2 亿千瓦，到2020 年将煤电装机规模控制在11 亿千瓦以内；2、强调鼓励和推动大型发电集团实施重组整合，支持优势企业和主业企业整合煤电资源。一方面通过控制规模提高行业经营效率，另一方面通过整合上下游资源破解煤与电长期顶牛的局面。

随着电力供应过剩的程度在通过去产能行动逐步得到缓解，且发电企业通过成立自己的售电公司深入市场，发电端在市场化交易定价方面的话语权将得到增强。

投资建议华能国际依托于世界更大发电集团，集中了母公司一半以上的装机容量，产业规模在所有发电集团上市平台中始终占据绝对优势地位。公司作为整个火电行业上市公司板块的绝对龙头，主营业务聚焦于电力的生产与销售，其盈利能力将伴随着燃煤机组标杆上网电价的上调、煤价的回落以及发电设备利用小时数的止跌回升而得到改善。公司一方面在保持各项核心业务指标行业领先的，持续调整优化电源结构，增加在新能源产业的布局；另一方面，公司长期执行高比例分红政策，自上市以来每年的分红比例基本均达到50%及以上，坚定不移地回馈投资者。其估值水平有望受益于煤电供给侧改革、新一轮电力体制改革、国企改革而得到改善，展现其火电行业领头羊的带头作用。预计公司17/18/19 年EPS 分别为0.35/0.54/0.68 元/股，对应8 月17 日收盘价PE 分别20.4 /13.2/10.5 倍，覆盖给予“推荐”评级。

风险提示政策推进不及预期；宏观经济增速下半年出现回落；煤炭价格继续上涨。

证券市场红周刊

更多精彩资讯，请来金融界网站(www.jrj.com.cn)

增产增效用电奖励计算 增产用电奖励政策